'● 제목: 합병의 경제성 평가에 관한 논의

● 저자: 이 의 경*
* 대진대학교 경영학과 부교수

● 접수일자: 2005-07-25

● 게재확정일자: 2005-10-06

● 개 요: 본 연구는 경영학의 주요 주제 중의 하나라고 할 수 있는 합병과 관련된 논의를 다룬 것이다. 구체적으로는 합병의 경제성 평가 방법을 가르치면서 교육자나 학습자에게 혼란이 생길 수 있는 문제점들을 정리한 교육적인(pedagogical) 논문이다. 이러한 논의가 필요한 이유는 일부 국내문헌들의 합병의 경제성평가와 관련된 내용에 문제점이 있다고 보기 때문이다. 더구나 이러한 내용이 최근에는 권위있는 국가시험에까지도 여과없이 출제된 적이 있기에 이를 심도있게 검토할 필요가 있다고 생각한다.
본 논의의 핵심적 주제는 합병시너지를 산출하기 위한 할인율에 관한 것이다. 합병시너지는 합병에 따른 초과현금흐름을 ‘적절한 할인율’로 현가화시킨 것이다. 그런데 이 ‘적절한 할인율’을 산출하면서 합병시너지를 창출하는 현금흐름에 대한 명시적인 가정도 없이 합병기업과 피합병기업의 자본비용을 평균한 값을 사용하는 경우가 많다.
본 논문에서는 이러한 접근방식이 갖는 문제점을 이론적 차원에서 검토한 후 합병시너지를 위한 할인율로 피합병기업의 자본비용을 사용하는 것이 자본예산의 한계개념을 따르는 것이기 때문에 교육적 차원에서 보다 더 논리적인 접근방식임을 보였다. 이외에도 사례를 통해서 합병과 관련하여 잘못 이해하기 쉬운 몇 가지 오류들을 바로 잡고자 하였다.

● 주제어 : 합병, 합병시너지, 한계자본비용, 평균자본비용'