논문제목 1 신용등급과 기업가치 관련성에 대한 실증연구 : Tobin's Q를 활용한 실증분석
논문제목 2 An Empirical Research on the Association Between Credit Rating and Firm Value : Using Tobin's Q
주저자/소속 진동민/오산대학교
학술지명 경영교육연구 발행기관명 한국경영교육학회
권(호) 28(6) 발행년월 2013년 12월
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언어 한국어
초록1 우리나라의 경제는 1997년 말 IMF(International Monetary Fund) 외환위기를 겪으면서 금융기법의 선진화와 담보위주 금융관행의 탈피로 신용거래 및 금리차등화가 확대 되었으며 2008년 9월 리먼 브라더스의 파산으로 인한 국제적인 금융위기로 인하여 안전자산 선호현상이 두드러졌다. 이러한 경영환경의 변화는 신용평가기관이나 금융기관에서는 신용분석과 관련된 분석시스템의 중요성이 크게 부각되는 계기가 되었다. 따라서, 본 연구에서는 전 세계적인 자본시장에 많은 영향을 미친 2008년 국제적인 금융위기의 영향을 통제하기 위하여 2010년부터 2012년까지 3개년 동안 국내 신용평가기관 3사에 의해 기업어음 신용평가(credit rating)를 받은 코스피 상장기업을 대상으로 신용등급이 기업가치에 미치는 영향을 실증분석 하였다.
분석결과를 통한 결론은 다음의 3가지로 요약 할 수 있다.
첫째, 신용등급 정보는 자본시장에서 재무정보와 비재무정보를 포함한 새로운 정보로 인식되어 기업가치에 영향을 미친다는 것이 검정되었다.
둘째, 기업의 단기 신용도를 평가하는 기업어음 신용평가는 유동성과 현금흐름에 초점을 맞추어 분석이 이루어지며, 기업어음 발행기업은 유동성과 현금흐름의 개선을 통하여 자본비용(capital cost)을 감소시킬 수 있을 것이다.
셋째, 개발비가 기업가치에 미치는 영향은 선행연구에서와 같이 뚜렷한 연관성이 검정되지 않았다. 무형자산으로 분류하는 개발비에 대하여 보다 많은 연구가 필요할 것으로 사료된다.
초록2 The Korean economy has expanded credit transactions and interest rates differentiation by applying advanced financial engineering tools and escaping from mortgage-oriented financial practice since the IMF financial crisis in 1997. The financial market has rapidly reorganized with top credit-rating firms as it appeared striking tendency of preference of risk-free assets after international financial crisis triggered by the bankruptcy of Lehman Brothers in 2008. This major changes of management environment have made capital market participants recognize the importance of sovereign credit rating as well as corporate credit rating and as a result, credit rating agencies and financial institutions have perceived the importance of credit rating analysis systems.
Thus, this paper examines the effect of credit rating on firm value(Tobin's Q) of KOSPI market listed firms of which Commercial Papers have been evaluated credit ratings by three major credit rating agencies in Korea during year 2010-2012.
The results of the empirical analysis on this research are as follows : Firstly, it is found that credit rating significantly affects firm value by providing new information including both financial and non-financial information for capital market. Secondly, credit rating on Commercial Papers has focused on liquidity and cash flows. Therefore, issuing firms of Commercial Papers may decrease costs of capital by improving their liquidity and cash flows. Lastly, there is no significant effect of development costs on firm value as it is found in prior studies. This result suggests a necessity of studies on development costs.
키워드1 신용등급, 기업가치, Tobin's Q, 기업어음
키워드2 credit rating, firm value, Tobin's Q, Commercial Paper
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