'논문제목1 외부쇼크와 한국주식시장의 반응
논문제목2 The Pricing in the Korean Stock Market and External Shocks
주저자/소속 정헌용/남서울대학교
학술지명 경영교육연구 발행기관명 한국경영교육학회
권(호) 28(1) 발행년월 2013년 2월
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언어 한국어
초록1 본 연구는 OLS 모형과 GARCH(1,1)-M 모형을 이용하여 KOSPI 일별수익률을 종가수익률, 낮 수익률 및 밤 수익률로 분해하여 분석함으로써 미국의 전일의 성과가 한국 주식시장의 시가에 미치는 영향과 그 후 장중 수익률의 반전현상을 중국 주식시장의 영향을 통제하고 분석하였다. 본 연구는 중국과 한국의 거래시간을 시차를 고려하여 세분화하여 도입함으로써 그 영향을 통제하고 분석한 최초의 연구라는 점에서 중요한 공헌과 의미를 갖는다.
이 연구의 주요한 결과로는 첫째, 미국쇼크가 한국 주식시장의 밤 수익률에 같은 방향으로 유의한 영향을 미친 후 장중 낮 수익률이 유의하게 반전되며, 이러한 패턴이 기간의 경과에 따라 약화되었다. 반면에 중국 증시의 영향은 과거에 비해 최근의 영향력이 크게 증가하였다. 둘째, 한국의 최대 교역국인 중국의 영향을 통제하여도, 미국 증시의 전일의 정보는 한국 증시에 여전히 큰 영향을 미치는 것으로 나타났다. 셋째, 장중 수익률의 반전을 이용한 투자전략이 경제적으로뿐만 아니라 통계적으로도 유의하였으며, 한국 증시는 미국 증시의 호재에 더 크게 반응하는 것으로 나타났다. 또한 미국에서 한국으로의 변동성 이전의 경우, 전일 미국 증시가 상승한 경우에는 비유의적이는 하나 한국 증시의 일중 변동성이 증가하며, 반대의 경우에는 한국 증시의 일중 변동성이 하락함을 발견하였다. 넷째, 미국쇼크는 글로벌 금융위기 기간에만 한국 증시에 통계적으로 유의한 영향을 미치며 이에 따른 낮 수익률의 반전도 가장 컸다.
초록2 This paper examines how external shocks have affected the pricing in the Korean stock market. We analyse mean spillover and volatility spillover effect from US stock market to Korean stock market after controlling the Chinese stock market using the minute-by-minute return data of Shanghai stock market.
The findings of this study can be summed up as follows: First, we find significant mean spillover effects from the US stock market to the Korean stock market. Second, At the opening of each trading day, the Korean stock market closely follows the overnight US stock market performance, and yet the subsequent intraday return is negatively related to the US market. And we find that the return reversal is gradually magnified throughout the sample period. Third, we find that mean spillover effect from US stock market to Korean stock market still exist after controlling the Chinese stock market. Lastly, The trading strategy on this information is economically and statistically significant.
Hence, it is necessary for investors to pay attention to other countries’ stock markets rather than just focusing on their own country's stock market. And by possessing a global perspective in investing, the stock holders can probably increase their return rate by some degree.
키워드1 고유요인에 의한 발생액의 질, 타인자본비용, 외부감시주체, 정보위험
키워드2 GARCH(1,1)-M model, return reversal, volatility spillover'
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