●저자 : 안승철‧장승욱(영남대)

●개요 :

본 연구는 우리나라 증권시장을 대상으로 주식수익률의 변동성에 있어서 ARCH효과와 비대칭적 변동성이 존재하는가를 분석한 다음, 거래량이 ARCH효과와 비대칭적 변동성에 영향을 주는가를 검증하였다. 연구기간은 2000년 1월부터 2005년 12월까지 6년 동안의 일별자료를 이용하였으며, 연구대상 기업은 유가증권 시장에 상장된 387개 기업과 코스닥 시장에 상장된 170개 기업을 표본으로 선정하여 각 시장별로 개별기업의 거래량 회전율 수준에 따라 포트폴리오를 구성하여 분석하였다. 변동성 모형의 분석결과, 우리나라 증권시장에서 ARCH효과와 비대칭적 변동성은 유의적으로 존재하는 것으로 나타났다. 또한 유가증권 시장과 코스닥 시장 모두 거래량 회전율이 높은 포트폴리오일수록 비대칭성 비율이 높은 것으로 나타났다. 거래량을 변동성 모형에 추가하여 거래량을 통제한 확장모형의 분석결과에서 ARCH 효과는 유의적으로 존재하는 것으로 나타났다. 반면, 비대칭성 비율은 모든 포트폴리오에서 감소하는 것으로 나타나 거래량이 비대칭적 변동성에 유의적인 영향을 미치는 것으로 나타났다.