'■ 제목 : 이사회의 경영활동이 기업가치에 미치는 영향(The Impact of Managerial Activity of Board of Directors on the Firm Value)

■ 저자 : 김영규-제1저자(성균관대학교 경영학부 교수), 김달현-공동저자(성균관대학교 일반대학원 경영학과 박사)
■ 접수일자 : 2003-8-13 게재확정일자 : 2003-12-28
■ 게재페이지 : 343-372
■ 키워드 : Tobin′s Q, 이사회소유지분율, 스톡옵션, 이사회개최빈도, CEO교체공시(Tobin′s Q, Ownership Stake of the Board of Directors, Frequency of Directors′ Meeting, Disclosure of CEO Replacement)
■ 초록 : 본 연구에서는 이사회소유지분율과 기업가치, 이사회에 대한 스톡옵션부여와 기업가치, 연간이사회 개최빈도와 기업가치 그리고 CEO교체공시와 기업가치간의 관계에 대해 실증분석 하였다. 본 연구의 표본기간은 1993년 1월 1일부터 2002년 12월 31일 까지이다.
본 연구의 분석결과에 의하면 첫째, 이사회소유지분율과 기업가치간의 관계에 있어 지분이 구간별, 분석기간별로 다르지만 전반적으로 일정비율까지는 감소하다가 일정비율 이상의 경우에는 증가하여 U자형 곡선형태를 취하여 절충가설을 지지하고 있다. 둘째, 이사회에 대한 스톡옵션부여와 기업가치간에는 5%유의수준의 양(+)의 관계가 있는 것으로 나타났다. 셋째, 연간 이사회개최빈도는 월 1～2회가 적당하며 그 이상 잦은 이사회개최빈도는 저조한 기업성과의 반응으로 보아 오히려 기업가치를 감소시켜 음(-)의 관계를 가지는 것으로 드러났다. 끝으로 임기만료전 CEO교체공시와 기업가치간의 관계는 유의적인 양(+)의 관계로서 공시당일 주변에서 가파른 감소세를 보이다가 곧 이어 상승하는 모습을 보였다. 이는 사전적으로는 투자자가 기업성과의 저조로 나쁘게 받아들였다가 사후적으로는 무능한 CEO교체에 대한 경영호전 기대로 바뀌어 주가가 급등하는 현상을 보인 것이다.'