논문제목1 경기변동에 따른 위험의 가변성이 포트폴리오 위험관리에 미치는 영향에 관한 연구
논문제목2 A Study on Time Varying Beta and Idiosyncratic Volatility, and Business Cycle
주저자/소속 유원석/강남대학교
학술지명 경영교육연구 발행기관명 한국경영교육학회
권(호) 28(5) 발행년월 2013년 10월
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언어 한국어
초록1 기존 실증연구들은 많은 투자자들이 충분한 자산다각화를 하지 않고 있으며, 자산의 체계적
위험 및 고유한 비체계적 위험 또한 시간에 대한 가변성을 보인다는 결과를 제시하고 있다. 이는 투자자 입장에서 포트폴리오의 횡단면적 위험뿐만 아닌 시계열적인 위험을 파악하고 관리할 수 있어야 함을 의미한다. 본 연구는 경기변동(business cycle)에 따른 체계적 위험 및 비체계적 위험의 시가변성이 포트폴리오에 미칠 수 있는 영향에 대하여 분석하여, 위험 간 상관관계에 대한 이해와 활용의 의의를 제시하고자 하였다. Fama-French의 size/book-to-market 25개 포트폴리오의 체계적/비체계적 위험을 SUR (seemingly unrelated regression) 모형과 베이지안 방법을 이용하여 횡단면 및 시계열적으로 추정하여 분석한 결과, 체계적 위험의 경우 경기변동에 따라 유의한 변화가 관찰되는 포트폴리오와 그렇지 않은 포트폴리오가 존재하였으며 변화가 관찰되는 경우에도 그 양상은 포트폴리오에 따라 상이한 것으로 나타났다. 반면 비체계적 위험의 경우 경기가 침체국면으로 전환될 때 모든 포트폴리오에서 위험이 증가하는 모습이 나타났다. 또한 포트폴리오 구성 방법에 따른 위험 간 상관관계를 분석한 결과, 각 경기국면에서 상관계수가 음의 값부터 높은 양의 값까지 넓은 범위에 거쳐 분포하고 있음을 확인할 수 있었다.
초록2 This study investigates the time-varying risk patterns of size/book-to-market sorted 25 portfolios over the period from 1954 to 2011. Through the extensive empirical analysis, we find that correlation between time varying risks may provide an effective way of managing the rime varying risk either in good times or in bad times. Estimating the SUR model leads us to find reliable evidence that larger size and higher book-to-market ratio decrease portfolio betas, and that time varying properties of beta and idiosyncratic risk show diverse aspects from portfolio to portfolio. From the perspective of investors, the result reveals the difficulty of managing portfolio risk arising from business cycle. However, using Bayesian method, we estimate a mean-reverting stochastic beta model to generate time series of beta and idiosyncratic risk, and obtaining ?? × ?? correlation matrix of time varying risk where correlations range from negative value to positive depending on a combination of portfolio. The results implies that an investor may control portfolio risk by selecting assets, of which time varying risks are properly correlated on his/her purpose.
키워드1 경기변동, 포트폴리오, 시가변 베타, 비체계적 위험, 베이지안 추정, 상관계수
키워드2 Business Cycle, Portfolio, Time Varying Beta, Idiosyncratic Risk, Bayesian Inference, Correlation
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[제28권 5호]경기변동에 따른 위험의 가변성이 포트폴리오 위험관리에 미치는 영향에 관한
작성자 : 관리자
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게시일 :
2013-10-30
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